A股市场震荡收涨，消费类板块表现居前，地产链依旧较弱，市场近日板块快速轮动。Wind全A日内上涨0.26%，成交额1.79万亿元。大小盘指数明显分化，中证1000上涨0.73%，中证500上涨0.23%，沪深300下跌0.29% ，上证50下跌0.58%。消息面：（1）马斯克发布大模型Grok3，部分性能略高于Deepseek和OpenAI，但训练成本极高。（2）财政部划转三家资产管理公司（信达、东方、长城）股权至中央汇金公司，同时中证金融公司大股东也中证金融公司股权划转至中央汇金公司。根据2023年3月，深化党和国家机构改革方案中的要求，要逐渐完备金融体制改革，对懂管办分离，政企分离。本次股权划转后，中央汇金公司将汇集多方力量，疏通化解重点领域债务风险的堵点，防范发生金融领域系统性风险。（3）腾讯公司宣布微信正式灰度测试接入DeepSeek，市场认为这将为DeepSeek提供大量基础数据和基础算力的支持，对AI发展推动作用明显。长久来看，影响A股走势的重要的因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济提高速度是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司纯收入能力回升还需要一段时间。
国债期货收盘全线%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.13%。公开市场方面，2025年2月20日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1250亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。当日有1258亿元7天期逆回购到期，净回笼8亿元。政策空窗期，资金面仍是债市的主要影响因素。短期资金难以明显转松，一是逆回购到期压力较大，公开市场操作持续净回笼。二是一月金融数据超预期开门红，货币政策发力必要性较低。短期资金面难以明显转松的预期下，债市横盘整理的格局难以打破。但长久来看，货币政策支持性立场不变，资金面重新回归常态较为确定，等待降准降息落地带来的资金面转松之后的短端修复行情，以及收益率曲线重新陡峭化的跨品种套利机会。
隔夜伦敦现货黄金震荡走高，上涨0.2%至2941.12美元/盎司，盘中再创历史上最新的记录；现货白银上涨0.69%至32.927美元/盎司；金银比运行至89.3附近。美联储1月会议纪要显示，与会官员们认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。不过，文中提到考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，这也代表着美联储无法完全逆转新冠以来的QE规模。地理政治学方面，美俄第一阶段谈判结束，双方同意“尽快”启动乌克兰和谈进程。有媒体称美国政府正推动在4月20日前实现俄乌冲突停火。市场聚焦在美总统特朗普的关税动向和地缘政策，特别是俄乌进展，如果俄乌冲突走向结束，那么从2022年起支撑金价走高的地缘逻辑就面临坍塌，市场或锚定在4月份前后。昨晚美国财长表示，没有储备黄金的想法。当前黄金仍处于上行通道，海外不少机构锚定了3000美元/盎司的关口位置，看能否顺利突破，操作层面追涨要谨慎，随着投机多头拥挤度提升，获利了结的风险也在累积。若市场对金价恐高，投资者目光或转向其他铂族类金属，关注白银是否有补涨动作。
昨日螺纹盘面明显上涨，截止日盘螺纹2505合约收盘价格为3358元/吨，较上一交易收盘价格持续上涨43元/吨，涨幅为1.3%，持仓增加6.42万手。现货价格持续上涨，成交回升，唐山地区迁安普方坯价格持续上涨20元/吨至3100元/吨，杭州市场中天螺纹价格持续上涨30元/吨至3360元/吨，全国建材成交量11.26万吨。据我的钢铁网数据，本周全国螺纹产量环比回升18.76万吨至196.91万吨，农历同比减少23.55万吨；社库环比增加26万吨至608.07万吨，农历同比减少337.96万吨；厂库环比增加2.29万吨至239.58万吨，农历同比减少133.04万吨；螺纹表需环比回升104.45万吨至168.62万吨，农历同比减少10.26万吨。螺纹周产量大幅回升，库存增幅明显收窄，表需大幅度的增加，数据表现好于预期。目前终端需求逐步恢复，政策端仍有进一步宽松预期。预计短期螺纹盘面震荡偏强运行。
昨日铁矿石期货主力合约i2505价格持续上涨，收于837元/吨，较前一个交易日收盘价上涨16.5元/吨，涨幅为2%，成交41.5万手，增仓5万手。 港口现货价格有所上涨，日照港PB粉827元/吨上涨12元/吨，卡粉948元/吨上涨17元/吨，超特粉687元/吨上涨12元/吨。供应端来看，澳洲受到第三次飓风影响发运量大幅下降，巴西发运受到部分矿山影响有所降低。需求端来看，共新增5座高炉复产，6座高炉检修，铁水产量环比下降0.48万吨至227.51万吨，进口矿日耗环比下降0.63万吨。库存端，47个港口进口铁矿库存为15930.54万吨，环比下降73.99万吨。钢厂库存环比增加27.89万吨至9170.7万吨。多空交织下，预计铁矿石盘面或将延续震荡走势。
昨日焦煤盘面上涨，截止日盘焦煤2505合约收盘价为1121元/吨，较上一个交易日收盘价上涨35元/吨，涨幅3.22%，持仓量减少22343手。现货方面，吕梁地区瘦精煤（A8.5、S1.5、G45）上调30元至出厂价1000元/吨。蒙煤市场偏强运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤895元/吨涨10；蒙3#精煤1005元/吨涨5，市场成交一般。供应方面，主产区煤矿快速复产，焦煤国内生产回到高位，贸易商采买谨慎，煤矿新签订单没量，线上竞拍交投氛围不佳维持。需求端，焦炭第九轮降价全面落地后，焦企亏损进一步加剧，部分企业有一定的减产预期，钢厂复产节奏较慢铁水复产节奏较缓，预计短期焦煤盘面震荡运行。
昨日焦炭盘面上涨，截止日盘焦炭2505合约收盘价1742元/吨，较上一个交易日收盘价上涨44.5元/吨，涨幅2.62%，持仓量减少607手。现货方面，港口焦炭现货市场报价上涨，日照港准一级冶金焦现货价格1480元/吨，较上期上涨20元/吨。供应端，焦炭连续降价叠加部分焦煤价格暂稳，焦企亏损面进一步加大，受利润走低驱动产地焦企限产情况增加，焦企加大限产力度预期较浓。需求端，近期钢材价格小幅回暖，钢厂利润小幅修复，不过钢厂高炉开工率整体一般，部分钢厂继续保持限产的状态，焦炭刚需恢复相对缓慢，预计短期焦炭盘面震荡运行。
氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于3472元/吨，涨幅0.81%，持仓增仓6033手至15.97万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2503收于20860元/吨，涨幅0.34%。持仓增仓6480手至25.1万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3329元/吨。铝锭现货贴水扩至60元/吨，佛山A00报价回涨至20680元/吨，对无锡A00贴水30元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调91元/吨。河南山西等地氧化铝出现检修消息，量级相对有限，四川前期技改电解铝产能恢复，存在部分原料备货需求，氧化铝过剩边际稍有缓释，跌幅逐步收敛；美国加码再通胀逻辑，国内两会提振宏观预期，供给高位小增，需求复苏节奏偏慢，铝锭延续累库状态，现货贴水重新走扩，铝价受情绪推涨但上方受限。仍需关累库进程和需求复苏落实度。
20日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43765元/吨，日内跌幅0.77%，持仓增仓460手至21133手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1765元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10580元/吨，日内跌幅0.66%，持仓增仓1.3万手至20.7万手。百川工业硅现货参考价11190元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至415元/吨。西北硅厂复产提上日程，节奏相对缓慢，西南规模性减产存在提前可能，供给量级低于往年同期。需求展现复苏迹象，叠加石油焦等还原剂成本上行，工业硅开启止跌阶段但上涨存疑，仍待晶硅端需求兑现，对工业硅库存出现实际减压效果。受行业自律协议规划，多晶硅整体供需失衡出现边际改善预期，但现货高贴水后整体上行受挫。
周四油价重心继续上移，其中WTI 3月合约收盘上涨0.32美元至72.57美元/桶，涨幅0.44%。布伦特4月合约收盘上涨0.44美元至76.48美元/桶，涨幅0.58%。SC2504以566.7元/桶收盘，下跌0.7元/桶，跌幅0.12%。EIA周四表示，上周美国原油库存上升，而汽油和馏分油库存下降，因炼油厂的季节性维护导致加工减少。EIA数据显示，截至2月14日当周，美国原油库存增加460万桶至4.3249亿桶，但汽油和馏分油库存下降，当周美国俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加150万桶。俄罗斯已延长了汽油出口禁令，从3月开始延长六个月，对生产商豁免。目前，根据去年3月最初实施的一项措施，大型石油公司被允许出口汽油，但贸易商和经销商则被禁止。当前市场消息面变动较为频繁，市场短期略有企稳，同时成品油方面受到炼厂开工率下滑等影响而表现坚挺，预计油价将延续震荡走势。
周四，上期所燃料油主力合约FU2505收涨1.05%，报3459元/吨；低硫燃料油主力合约LU2505收跌0.25%，报3994元/吨。截至2月21日当周，新加坡燃料油库存录得1891.1万桶，环比前一周增减少116.9万桶（5.82%）；富查伊拉燃料油库存录得1000.7万桶，环比前一周减少21.8万桶（2.13%）。低硫方面，套利货流入量持续减少，但农历新年期间库存消耗放缓，节后船用燃料需求也回升缓慢。此外，预计3月供应或将出现回升，可能会对远期市场产生压力。高硫方面，前期受制裁影响走强的高硫燃料油市场出现缓和，北亚地区部分炼厂开始检修，当地原料需求将减少；此外，2月预计有稳定的船货流入，短期内新加坡高硫供应将维持充足。近期油价波动较大，短期FU和LU绝对价格或跟随成本端原油波动为主。
周四，上期所沥青主力合约BU2504收涨1.38%，报3896元/吨。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共33.4万吨，环比增加20.5%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率降为0.6%，环比增加0.4%，同比增加0.3%，符合上周增加预期，但增幅弱于预期。供应端炼厂成本高位，地方炼厂开工积极性一般，目前开工情况来看，预计2月实际产量低于排产预期；需求端节后终端企业零星开工，下游需求恢复较为缓慢，预计2月中旬后企业复工将有所增加。当前虽然已经开始累库但是绝对水平仍位于低位，供应偏紧之下预计库存压力不会太大，对价格存在底部支撑，近期油价波动较大，短期BU绝对价格或跟随成本端原油波动为主。
周四，截至日盘收盘沪胶主力RU2505上涨170元/吨至17950元/吨，NR主力上涨215元/吨至15345元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌40元/吨至13965元/吨。昨日上海全乳胶17350（+150），全乳-RU2505价差-535（+30），人民币混合17150（+200），人混-RU2505价差-735（+80），BR9000齐鲁现货14200（+0），BR9000-BR主力220（-40）。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.67%，较上周走高4.24个百分点，较去年同期走高23.47个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.98%，较上周走高6.50个百分点，较去年同期走高16.80个百分点。泰国产区原料价格延续高位，总体向低产季过渡。下游叠加物流运输、居民消费等逐步提升，需求复苏进度可期。供弱需稳下，天胶库存水平累库不及预期，天然橡胶价格上方压力有限。关注后续需求恢复进展。
TA505昨日收盘在5152元/吨，收跌0%；现货报盘贴水05合约66元/吨。EG2505昨日收盘在4696元/吨，收涨0.17%，基差增加1元/吨至23元/吨，现货报价4711元/吨。PX期货主力合约501收盘在7298元/吨，收涨0.08%。现货商谈价格为895美元/吨，折人民币价格7398元/吨，基差走扩30元/吨至100元/吨。PTA装置变动：海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常，至本周四PTA负荷在78.2%。截至2月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.16%（环比上期下降2.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.46%（环比上期上升0.87%）。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.2%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4-5成。下游需求重启当中，聚酯负荷预期回升，短期PX和PTA供给端变化不大，中期来看二季度检修计划陆续公布，且TA对PX需求量损失多于PX自身供应检修损失量，叠加目前PXN和PTA加工费均处于历年低位，整体估值偏低，检修季估值有修复空间。警惕油价大幅回落风险。国内乙二醇装置3-4月开始检修增加，海外装置也面临检修季，远月进口到港量预期减少，来自美国、伊朗以及马来西亚货源的减少。短期乙二醇港口库存持续累库，但到港预报量逐周收窄，短期库存累积压制期价。中期需求端的稳步复苏，伴随产量和进口量的预期收窄，乙二醇价格基本面存在支撑，预计价格偏强震荡。
周四，华东拉丝均价在7417元/吨，较上周跌2元/吨，跌幅0.03%，利润方面，油制PP毛利-608.93元/吨，煤制PP生产毛利695.93元/吨，甲醇制PP生产毛利-852.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-784.14元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-269.17元/吨。PE方面，华北地区油制线元/吨；华东地区油制线元/吨；华南地区油制线元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-174元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1547元/吨。基本面方面，供应端维持在较高水平，需求在正月十五之后会加速恢复，因此库存增加速度会放缓，直到下游正常复工复产才会转为降库趋势。但是今年库存水而低于去年同期，而下游库存水平不高，预计随着下游复产，补库需求推动之下，聚烯烃价格或小幅上涨。
周四尿素期货价格偏弱震荡，主力合约收盘价1791元/吨，微幅下跌0.33%。现货市场价格局部继续回落，部分地区价格回落10~30元/吨不等。昨日山东临沂地区市场价格1750元/吨，日环比跌30元/吨。基本面来看，近期尿素供应水平高位波动，昨日行业日产量19.56万吨，日环比小幅回落0.05万吨。后期日产水平仍有提升预期，叠加期现商价格倒挂出货、交割库货源出库，尿素各环节货源供应均较为充足。本周尿素企业库存减少14.79%，但主要受前期订单履行所致。近几日现货成交偏弱，市场观望情绪浓厚，昨日各地区产销率继续维持低位。整体来看，尿素市场缺乏新增驱动，期价延续宽幅震荡趋势。后期关注旺季预期及宏观情绪所带来的阶段性行情可能，另需关注尿素日产变化、现货成交情况。
周四纯碱期货价格震荡走强，主力05合约收盘价1532元/吨，涨幅2.27%。现货市场价格多数稳定，贸易商价格跟随盘面小幅抬升。昨日沙河地区重碱自提价格1512元/吨，日环比上涨32元/吨。基本面来看，本周纯碱产量周环比提升0.64%，企业库存周环比下降1.22%。周内企业出货量周环比提升7.28%，且出货量绝对水平略高于周度产量。但近两日碱厂新单表现一般，待发量有所下降，需求支撑力度也相对有限。整体来看，纯碱基本面指标本周边际略有回暖但整体驱动仍较为有限，期货盘面情绪回升或是对后期重要会议政策存在预期，关注宏观政策及基本面阶段性共振带来的小级别行情。中长期宽松格局不改，不建议过分追涨。
周四玻璃期货价格震荡偏强运行，主力05合约收盘价1293元/吨，涨幅1.17%。现货市场价格窄幅波动。昨日沙河地区对应交割品级成交均价1273元/吨，日环比持平。国内均价下调1元/吨至1340元/吨。昨日行业存在一条450吨日熔量产线冷修，玻璃供应低位继续回落，昨日日熔量降至15.53万吨。但当前下游复工进度缓慢，现货成交依旧偏弱。本周玻璃企业库存继续提升3.89%，侧面反应需求力度不足。整体来看，玻璃需求不足牵制市场价格走势，但期货盘面已开始逐步反应需求旺季、宏观政策等预期，玻璃期价中枢仍有望继续上移。关注宏观政策、玻璃现货成交情况。
周四烧碱期货价格宽幅波动，主力合约收盘价2881元/吨，微幅下跌0.66%。现货市场基本维持稳定，昨日山东地区32%碱价格稳定在950元/吨，华东个别厂家报价微幅下调。基本面来看，本周烧碱开工水平及库存双双下降，二者分别较上周下降1.5个百分点、0.82%。需求持续复苏但力度不及预期，中下游对高价碱仍有抵触。部分规格烧碱库存压力仍存，不排除氯碱厂继续降价去库的可能性，主力下游送货量也仍将处于高位。整体来看，短期烧碱期、现市场负联动现象仍存，但期货盘面此前深度下跌后已基本反应基本面利空因素。短期市场缺乏新增驱动，盘面延续弱势震荡趋势。后期关注宏观情绪能否与基本面发生共振向上可能，另需关注烧碱供应、需求复苏情况及主力下游送货量。
周四，CBOT大豆收高，因对阿根廷天气担忧挥之不去。1月炎热干燥天气对作物造成损害，阿根廷谷物种植带或将再次迎来这样天气。农业贷款机构飙升，美国农民今年大豆播种面积或将减少至8400万英亩。国内方面，蛋白粕期价持续上涨，菜粕表现强于豆粕，国内走势强于外盘。国内市场逻辑聚焦于现货供应趋紧的预期。油厂挺价，远期基差报价处于高位，基于2-3月供应偏低的预期。油厂开工率恢复，但恢复速度慢，受到大豆通关检验时间延长影响。下游谨慎采购，等待后市明朗。巴西2月装船速度增加有利于国内4月大豆供应恢复。短线参与。
周四，BMD棕榈油下跌，受累于获利了结，且2月前20天棕榈油出口较低的预期推动。之前棕榈油期价大幅走高，因市场担忧印尼在斋月前或出台限制出口的决策，以及印度可能上调植物油进口关税10%-15%。船运多个方面数据显示马棕油2月1-20日出口环比下滑0.3%-8.1%。另外，印度表示取消原定于3-6月交付的7万吨毛棕榈油订单，因马棕油价格飙升及印度炼油厂利润为负。国内方面，油脂期价上涨，棕榈油领涨，豆油和菜籽油跟随。国内市场消化印尼棕榈油出口或减少的预期。再加上棕榈油进口亏损和进口量偏低支撑国内市场偏强。菜籽油短期供应宽松，库存持续攀升，2月20日将迎来中加听证会，市场关注中加贸易关系进展。油脂消费淡季，终端刚需采购。且随着价格上涨，终端采买意愿下降。市场密切关注国际贸易关税变化及供应恢复情况。操作上，多单减仓。
周四，生猪期货延续震荡，主力2505合约收涨0.04%，报收13050元/吨。生猪现货价格方面，卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价15.1元/公斤，环比涨0.04元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价14.76元/公斤，环比持平，四川、广东跌，辽宁、山东涨。北方养殖端出栏缩减，屠企提价保量，低价补涨；南方高价区需求跟进乏力，高价猪源消化不畅，猪价微跌。上半年供给端对猪价的抑制仍主导市场，受到二次育肥的影响，短期猪价出现反弹，从目前市场表现来看，尚未形成趋势性影响，对猪价维持弱势思路。然而，主力合约跌至低位区间后，受到现货价格反弹的提振，出现小幅反弹。目前，二次育肥对猪价的影响仍存在一定不确定性，后市继续关注市场情绪及二次育肥补栏进展对生猪期、现货价格影响。
周四，鸡蛋主力2505合约小幅反弹，日收涨0.5%，报收3213元/500千克。主力合约跌至前期低点后，出现小幅反弹迹象。现货价格方面，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格3.03元/斤，环比持平，其中，宁津粉壳蛋2.9元/斤，黑山市场褐壳蛋2.8元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋3.15元/斤，广州市场褐壳蛋3.3元/斤，环比持平。短期产区蛋价趋于稳定，终端消费稳定，鸡蛋现货价格经历前期下跌后，趋于稳定。根据历史补栏数据，新增开产蛋鸡存栏延续增加，供给增加叠加需求季节性下降，蛋价大概率弱势格局。鸡现货价格跌至低位区间后，价格趋于稳定。对应到期货盘面来看，主力合约跌至前低后，继续下行需有新的利空信息支撑，从目前情况去看，主力合约延续下行存在一定难度。操作建议，空单谨慎持有，考虑短期存在一定反弹风险，配置相应期权进行保护。
周四，玉米减仓下行，近月合约领跌，远月合约跟跌。玉米近月2503合约减仓下行，当日跌幅接近1.5%。远期合约跟跌，玉米2505合约继续受制于2300元整数关口压制，当日下跌1.05%。现货市场中，玉米报价产区强、港口弱。周初，东北地区玉米价格整体上涨，港口保持平稳，深加工企业继续上调收购价格。当前基层余粮较少，贸易商建库意愿较强，市场购销活跃，但期货上涨动力不足，利空现货市场。销区玉米市场价格表现稳定，购销活动平稳。北港库存较高，部分为锁单，南方港口贸易商报价较昨日整体稳定，下游企业头寸相对较高，收购谨慎。内陆企业到货以西北粮为主，部分为东北粮。新疆地区玉米报价上涨明显，质量较好，到货不大。技术上，玉米主力2505合约近期围绕2300元整数关口波动，周四期价加速下行，近月合约减仓调整，3月合约基差回归。但是，考虑到春节前后现货补涨幅度大于期货，主力合约减仓调整，反弹遇阻期价回落。
昨日原糖期价继续上行，主力合约收于19.76美分/磅。广西制糖集团报价6040~6150元/吨，部分企业上调10元/吨；云南制糖集团报价5930~5980元/吨；加工糖厂主流报价区间6550~6850元/吨。泰国最大的糖和生物能源生产商Mitr Phol Group预计，2024/25榨季泰国甘蔗产量将增至1.05亿吨，食糖产量或攀升至1150万吨。同时，Marex和Green Pool等行业分析机构预计，2025/26榨季泰国甘蔗种植面积将继续扩大，糖产量可能达到1320万吨高位。原糖方面3月合约交割在即，巴西库存有限，新榨季仍受到天气的困扰，能否如期开榨仍存疑。印度方面产量没有到达预期影响100万吨出口兑现也令市场受到提振。原糖期价短期仍有望保持偏强走势。国内受原糖提振，表现较强，期价持续在6000元/吨附近展开争夺，市场仍存分歧。短期这种强势仍将持续，中期仍处于增产周期中，追涨需谨慎。
周四，ICE美棉下降0.22%，报收67.53美分/磅，CF505上涨0.04%，报收13890元/吨，新疆地区棉花到厂价为14729元/吨，较前一日上涨17元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14979元/吨，较前一日上涨4元/吨。国际市场方面，近期扰动扔更多在于宏观层面，美联储1月议息会议纪要显示，当前通胀率略高，经济前景不确定性较强，昨日美元指数震荡走弱。短期美棉驱动有限。国内市场方面，郑棉期价上行驱动暂缓。我们大家都认为，在当前棉花库存仍相对偏高，且缺乏强有力上行驱动，短期棉价上方空间不宜过分乐观，但暂无新增利空因素的情况下，棉价再度回落概率同样偏低。展望未来，预计短期郑棉偏震荡运行，中长期棉价重心或将震荡上移，需要用时间换空间。